事件：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年2 月，纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品24,483 台，同比下降13.5%。其中，国内市场销量17,052 台，同比下降30.5%；出口销量7,431 台，同比增长97.7%。
投资要点：
2 月挖机销量超预期：国内销量同比下降30.5%，出口销量同比增长97.7%。
CME 此前预测2 月挖机销量同比下降22%，而实际销量同比降幅为13.5%，超过市场预期。从内外销结构上看，国内销量同比下降30.5%，受益稳增长需求拉动，同比降幅收窄；国外销量同比增长97.7%，受益疫情期间国内厂商凭借产品性价比优势在国际市场竞争地位提升，销量维持强劲势头。从国内销量结构上看，2 月大挖(≥28.5t)销量1537 台，同比下降40.9%，占比9.01%，同比下降3.34pct；中挖(18.5t~28.5t)销量4000 台，同比下降46.1%，占比23.46%，同比上升0.66pct；小挖(<18.5t)销量11515 台，同比下降20.7%，占比67.53%，同比上升2.57pct.各型号同比降幅均有所收窄，其中相比之下小挖恢复更快，主要受益农村建设、市政工程、建筑施工等小型项目需求好转。
全年GDP 增速目标5.5%，基建投资有望成为经济增长主要抓手。3 月5 日政府工作报告给2022 年经济定下增长5.5%的目标，高于此前IMF 于1 月预测的4.8%的增速。由于出口和疫情下的国内消费仍然面临不确定因素，在“需求收缩、供给冲击和预期转弱”的三重压力之下，要实现高基数基础上的中高速稳增长，基础设施建设作为政府直接主导的经济驱动手段，有望成为稳增长最主要的抓手。
地方政府专项债发行持续加速，为适度超前开展基础设施投资提供资金保障，基建投资增长确定性较高，工程机械需求有望持续改善。截止2 月末，地方政府累计新增发行专项债8775 亿元，占提前下达额度的60.1%，发行持续加速，为今年适度超前开展基础设施投资提供有力资金保障。叠加去年下半年约2.5万亿专项债部分项目的年后落地，2022 年基建投资增长确定性较高。工程机械行业作为基建行业上游将有望直接受益，边际需求有望得到持续改善。
在环保政策日益趋严的环境下，工程机械电动化大趋势不改。非道路移动机械“国四”标准将于12 月全面实施，预计2022 年和2023 年工程机械有望迎来置换需求小高峰，而电动工程机械可凭借在政策支持、运营成本和智能化升级等方面的诸多优势获得快速发展。
投资策略：在国内稳增长的主基调下，工程机械国内需求有望边际回暖；经过国内企业产品力上升和疫情催化，中国工程机械企业的国际竞争地位有望持续提升，我们仍然看好工程机械板块，持续关注工程机械细分领域龙头，未来随着下游基建回暖有望迎来戴维斯双击行情。基于上述判断，我们认为三一重工、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团、恒立液压等龙头公司有望获取超额阿尔法，中联重科、安徽合力、艾迪精密等公司也将受益。
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