2022年机械行业处在更新周期的哪个位置？复盘过去10年，机械行业的利润表和资产负债表均体现出一轮较完整的U型周期，即“十年更新周期”。2011年是更新周期的左侧，2017年是这一轮周期底部的右侧元年，2022年机械行业诸多细分赛道景气度可以根据“十年”更新周期律进行推演。我们应将更多精力用于寻找处于周期上行期的赛道，比如在“3060”目标下，能量转换装置(锅炉、压缩机、汽轮机)将迎来大年；而对于周期筑顶或下行的赛道，尽量发掘优质公司的α逻辑。
2022年大力布局“双碳”产业，兼顾上中下游。1)上游：天然气作为低碳清洁能源，未来5-10年具备长景气需求，有望在全球迎来一轮资本开支上行期。光伏和风电产业链依然是热门赛道，钙钛矿有较大的市场化潜力。2)中游：火电机组灵活性改造势在必行；工业生产领域的节能降耗、转型升级，看好能量转换设备(余热锅炉、压缩机、节能电机等)；消费侧继续看好电动车相关领域，包括锂电设备和相关核心零部件等。3)下游：碳负排和碳捕捉技术(CCS)。
高端制造业实现进口替代与走出国门，重视核心零部件的崛起。改革开放以来，中国制造业经历“三来一补、进口替代、走出国门”的三部曲，呈现“整机装备—核心零部件—基础材料”的国产化率持续提升的趋势。2022年后机械行业的进口替代与走出国门有望加速，主要原因有：1)人口教育结构变迁带来的工程师红利；2)中美贸易摩擦倒逼产业“补短板”；3)新冠疫情加速高端制造业进口替代趋势。过去10年，整机装备赛道诞生了一批龙头公司；未来5-10年，核心零部件的国产化浪潮将催生大量细分龙头(GPU、平板探测器、自润滑轴承、传感器等)。
2022年大宗涨价或已过去，关注毛利率改善的赛道。“料轻工重”行业基本不受大宗涨价影响，如3C设备、激光装备、牙科设备等行业。而“料重工轻”行业成本结构中钢材占比较高，但某些领域可以通过产品涨价对冲，因此毛利率下降幅度有限，比如机床工具、注塑机、天然气设备等；但仍有部分领域毛利率受损较大，2022年预计大宗商品价格有望回落至正常水平，建议关注毛利率有望改善的赛道，比如工程机械、锅炉设备等领域。
维持机械设备行业 “增持”评级。2022年我们需要深度感知机械行业各细分赛道所处周期的变化，特别推荐双碳产业、3C设备、核心零部件，看好光伏设备及钙钛矿产业链、天然气设备、激光装备、锂电设备、口腔数字化设备等。
风险提示：制造业复苏进度低于预期；海外疫情控制进度低于预期；地产和基建投资不及预期；国家产业政策不确定性风险；相关推荐标的业绩不达预期风险等。
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